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MLF操作落地 资金面延续宽松

来源:中国证券报 时间:2018-08-16

815日,货币市场利率继续上涨,但涨势放缓,市场资金面保持宽松。当日央行超额续作到期MLF,打消市场疑问。市场人士认为,先前流动性极度充裕的局面不可持续,货币市场利率存在合理回归的需求,但也不会回到偏紧的状态。为应对政府债发行、财政收支等影响,央行或加强政策预调微调,保持流动性合理充裕。

  少量续作MLF的信号

  本月初仅存的500亿元央行逆回购到期回笼之后,815日央行将如何处理到期的MLF就成了市场关注的焦点。一则存量逆回购归零,央行又从7月下旬开始持续暂停公开市场操作,货币政策操作进入“真空”状态;二则月初以来流动性持续充裕,货币市场利率一度跌破央行逆回购操作利率,使得央行政策工具丧失利率指示作用。这样一个背景下,市场迫切需要观测研判央行货币政策态度的机会,815日,本月唯一一笔MLF到期,规模达到3365亿元,央行不可能不续作,因而给市场提供了这样一个机会。

  815日,MLF操作落地。央行公告称,开展了中期借贷便利(MLF)操作3830亿元,无逆回购操作。3830亿元的操作量要高于3365亿元的到期量,投放增量中期流动性465亿元;操作利率3.3%,与前次1年期MLF操作利率相同。央行没有对此次操作进行更多说明。

业内人士认为,央行此次超额续作MLF,释放了保持流动性合理充裕的信号。一方面,8465亿元的净投放量,相对去年同期而言的1120亿元不算大,相对今年1-3月每月超过1000亿元的MLF净投放也不算多。这说明在当前流动性较为充裕的背景下,央行无意造就流动性泛滥的局面。另一方面,面对税期、法定准备金缴款、MLF到期等叠加影响,央行对到期MLF进行超额续作,有助于平抑货币市场波动,稳定市场预期,避免市场对央行操作产生过度的解读。

  潜在扰动将源自三方面

  815日是本月主要税种申报截止日,从以往来看,这也是本月税期扰动高峰期。同时,还是例行法定准备金缴退款日。再加上MLF到期,货币市场其实面临多种因素叠加影响。

  不过,昨日市场资金面整体仍较为宽松。815日,货币市场利率涨跌互现,整体涨势放缓。银行间存款类机构回购利率方面,隔夜品种DR001涨近2BP2.33%,此前4个交易日,DR001均上涨20BP左右甚至更多。7天回购利率DR007则回落2BP2.56%,与2.55%的央行7天期逆回购利率相当。

目前看,本月税期因素影响有限。8月份是传统的税收大月,财政支出一般要大于收入。月中税期扰动消退后,进入下旬,随着财政支出增多,流动性有望得到进一步补充。

  不少机构认为,类似本月上旬那般流动性极度充裕的局面固然不可持续,货币市场利率在降至2015年以来低位后,继续下行空间有限,存在合理回归的需求,但流动性也不会回到过去偏紧的状态。

往后看,流动性供求面临的主要扰动可能来自政府债发行缴款、财政收支、外汇占款等方面。尤其是,地方债加快发行的趋势明朗,89月份将迎来供给高峰,债券缴款会暂时回笼流动性,对资金面会产生一定影响。为此,中金公司等认为,央行会否相应实施资金投放平抑波动就成为未来的看点。