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0909富安达债市视点

作者:富安达基金 时间:2019-09-09

上周央行开展400亿逆回购操作,公开市场净回笼1000亿元;本周公开市场逆回购到期400亿,MLF到期1765亿。上周资金面整体较为稳定,周初略有转松后资金价格再度小幅回升,银行间质押式回购利率R001加权全周上行0.44BP2.6407%R007加权全周下行7.89BP2.7309%。现券方面,长端利率受货币政策宽松预期影响,整体呈下行态势;10Y国开活跃券1902101全周下行3.75BP3.4325%10Y 国开次新券190205大幅下行7.25BP3.5375%10Y国债活跃券190006下行4.75BP3.0075%。信用方面,上周高等级信用债收益率有所上行,低评级收益率有所下行;短端信用利差以上行为主,长端信用利差有所下行;等级利差有所收窄,整体风险偏好有所下沉。海外方面,上周风险资产反弹,避险情绪减弱,10Y美债收益率全周下行6.1BP1.56%

宏观方面,上周三国常会定调资本市场,措辞中对经济下行的担忧加剧,提出及时运用普遍和定向降准等政策工具;周五央行公告将于916日全面降准0.5个百分点并对仅在省级行政区域内经营的城商行实行额外定向降准,分两次于1015日和1115日各下调0.5个百分点;周末公布的8月外贸数据中出口数据不及预期,抢出口效应不强。前期市场预期MLF操作利率或将下调,但本周一央行开展了逆回购操作,并未续作到期的MLF。我们认为,后期央行下调MLF利率的概率减小,短端货币市场利率受降准推动大幅下行的概率不大,长端利率下行的空间仍将受限;但考虑到市场对经济的悲观预期仍在,长端利率大幅上行的概率不大,短期或以震荡为主。

信用方面,央行降准释放了流动性,宽信用的政策进一步推进。我们认为受此利好影响,低评级信用债收益率或有所下行,但近期发行人信用风险相关的负面信息仍较多,建议在风险偏好未有明显抬升前对低等级债券保持谨慎。

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